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新能源行業(yè)自下半年以來大幅上漲跑贏大盤，WIND數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，下半年以來中證新能指數(shù)上漲62.23%，同期滬深300指數(shù)上漲18.87%。其中，光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)上漲60.45%、新能源汽車指數(shù)上漲39.30%、電網(wǎng)設(shè)備指數(shù)上漲43.77%、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)指數(shù)上漲19.65%。儲能需求爆發(fā)成為新能源行情的主要驅(qū)動力，產(chǎn)業(yè)鏈包括儲能系統(tǒng)、鋰電池及材料、配套電氣等顯著受益。與此同時，海外特別是北美AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶動電力需求快速增長，暴露出當(dāng)?shù)仉娏A(chǔ)設(shè)備配套長期薄弱的問題，帶動新一輪新建電源和改造電網(wǎng)的投資規(guī)劃，也進(jìn)一步強(qiáng)化了儲能的需求。

今年國內(nèi)各省136號文逐一落地，電力市場化建設(shè)推進(jìn)，大部分省份的峰谷電價(jià)差和容量電價(jià)保證了獨(dú)立儲能項(xiàng)目的收益率高于8%，投資踴躍，今年7-10月我國儲能系統(tǒng)及EPC招標(biāo)容量157.9GWh（同比161.3%）。

去年起，隨著北美AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)規(guī)模加速增長，美國用電高峰時期出現(xiàn)缺電風(fēng)險(xiǎn)，AI投資方發(fā)出警告并呼吁加大電力投資，燃?xì)獍l(fā)電和核電是中長期基荷電源，海外主要設(shè)備商未來三年訂單已經(jīng)打滿，但是項(xiàng)目建設(shè)周期需要3-5年，在2028年前需要大量儲能解決用電高峰功率缺口，預(yù)計(jì)2026年起美國大儲或有望迎來爆發(fā)以滿足AI數(shù)據(jù)中心需求。

美國AI數(shù)據(jù)中心投資和中國制造業(yè)轉(zhuǎn)移導(dǎo)致海外非美地區(qū)基建投資加速，但同樣面臨電力設(shè)施配套不足的問題，新能源搭配儲能是增加電源能力的最快方式，電網(wǎng)系統(tǒng)也需要增加跨區(qū)輸電能力和靈活性，這都拉動了我國儲能系統(tǒng)、新能源、電網(wǎng)設(shè)備的出口。今年1-9月我國儲能電池出口70.8GWh（同比76.6%），變壓器出口額446.2億元（同比40.3%）。

儲能產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會方面，我們認(rèn)為，下游儲能系統(tǒng)主要在于當(dāng)?shù)仨?xiàng)目渠道和配套能力強(qiáng)的品牌，海外歐美地區(qū)盈利能力較高；中游鋰電池或主要在于頭部企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)和成本優(yōu)勢；上游材料環(huán)節(jié)關(guān)注產(chǎn)能限制較大的六氟磷酸鋰、VC溶劑、碳酸鋰、負(fù)極石墨化等。此外，海外缺電敘事將外溢至電源設(shè)備包括燃?xì)廨啓C(jī)、核電機(jī)組等，電網(wǎng)設(shè)備包括變壓器等，且海外電力成本推高或?qū)⒂欣阡X、部分化工等高耗能產(chǎn)業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

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