華潤三九作為A股醫(yī)藥行業(yè)的“老兵”，旗下多個品牌可以說是家喻戶曉，產(chǎn)品線也十分豐富。但近期，公司發(fā)布的年報顯示，雖然凈利潤增長了近五成，扣非凈利潤卻時隔四年后再度下滑。此外，公司近年來積極并購的舉措也初現(xiàn)隱憂。

靠出售子公司實現(xiàn)業(yè)績增長

2020年3月20日，華潤三九發(fā)布2019年度業(yè)績報告。報告顯示，2019年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入147.02億元，同比增長9.49%;實現(xiàn)凈利潤21.12億元，同比增長47.51%。雖然公司凈利潤增長了近五成，但是公司僅實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.03億元，同比下降4.11%。這也是公司自2014年后，時隔四年再度出現(xiàn)扣非凈利潤下滑。實際上，近年來，公司的扣非凈利潤增速均不理想。在2014年出現(xiàn)負增長后，華潤三九的扣非凈利潤從2015年至2017年一直維持個位數(shù)的增長，2018年的增速為11.53%。

對此，第三方研究機構(gòu)透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清對《證券日報》記者表示，“公司扣非凈利有所下降，主要是毛利潤率略有下降導致的，不過整體上還好。華潤三九的主要問題還在于銷售費用，這也是醫(yī)藥公司的通用問題。147億元的營收，65億元的銷售費用，收入里有差不多一半要拿出來做銷售，對利潤的影響無疑較大。”

實際上，華潤三九的業(yè)績增長主要是靠非經(jīng)常性損益，其中出售問題資產(chǎn)占比較大。公告顯示，2018年底，董事會決定處置公司持有的三九醫(yī)院82.89%股權，主要是因為醫(yī)療服務業(yè)務與本公司長期發(fā)展方向不一致，且三九醫(yī)院已停工多年。2019年1月，上述交易完成，公司持有的82.89%股權相應成交額為9.26億元，華潤三九因此取得的投資收益約6.8億元(稅后)。

值得一提的是，在公司發(fā)布2019年年報的同日，華潤三九2020年第一季度業(yè)績預告也隨之出爐。預告顯示，今年第一季度，公司凈利潤預計同比下滑52.01%-62.29%。

對于業(yè)績大幅下降的主要原因，華潤三九表示，公司去年獲得的資產(chǎn)處置收益為非經(jīng)常性損益。2020年一季度，新型冠狀病毒肺炎疫情對公司部分業(yè)務的經(jīng)營進度產(chǎn)生一定影響，經(jīng)過努力，公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及新渠道拓展降低了疫情影響，預計扣除上述非經(jīng)常性損益的影響后，2020年一季度公司經(jīng)營業(yè)績基本符合預期。

逾30億元商譽壓頂積極并購隱憂初現(xiàn)

實際上，近年來，面對放緩的主營業(yè)務利潤增速，華潤三九也在積極進行并購版圖規(guī)劃。自2008年以來，公司通過頻繁的收購不斷拓展產(chǎn)品線，包括豐富皮膚藥、骨科藥、感冒藥、心腦血管領域等產(chǎn)品線，拓展了中藥材種植加工業(yè)務，補充了抗生素口服制劑產(chǎn)品線以及漢防己甲素、氨酚羥考酮等潛力品種。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司自2008年以來完成了14筆收購。但在產(chǎn)品線豐富的同時，并購帶來的高商譽風險也隨之而來。

截至2019末，華潤三九商譽賬面價值為33.54億元。在2019年年底，公司又斥巨資，以接近2018年全年凈利潤的資金14.2億元，用以收購澳諾制藥。

而年報顯示，2019年公司對眾益制藥和吉林和善堂計提商譽減值準備1.92億元。其中，吉林和善堂主要從事人參種植加工業(yè)務，主要為公司參附注射液、參麥注射液等產(chǎn)品提供原料，并開發(fā)人參系列大健康產(chǎn)品，被公司于2014年收購;2015年收購的眾益制藥則主要生產(chǎn)銷售阿奇霉素等仿制藥，

對于計提的原因，華潤三九表示，基于“限抗”及藥品帶量采購對未來經(jīng)營的影響，本年對眾益制藥計提商譽減值準備1.72億元;由于近年人參價格下滑且受政策影響中藥注射劑銷量下滑，吉林和善堂的經(jīng)營業(yè)績未達預期，出于謹慎考慮，本年對吉林和善堂計提商譽減值準備1957.4萬元。

除了上述兩家公司之外，公司在2017年意圖進軍保健品市場，以3.794億元收購的山東圣海，在2018年還有近8000萬元的凈利潤，到了2019年僅有3000萬元左右。未來會不會繼續(xù)計提相關商譽減值有待觀察。

對于公司的商譽問題，況玉清對《證券日報》記者表示，“從總額來看，33億元的商譽確實不低，去年減值了大約2億元，短期來說肯定會有一定影響，而會不會有持續(xù)影響，需要看并購標的的持續(xù)業(yè)績表現(xiàn)。”

針對以上問題《證券日報》記者向公司發(fā)去采訪提綱，華潤三九表示暫不方便回復。